期权交易 | 价差交易之鹰式策略

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今天我们要为大家介绍的是期权价差交易策略中的鹰式策略。

构建买入鹰式组合期权的基础则通常是以不同的执行价格出售一份虚值买权合约和一份虚值卖权合约，在构成卖出宽跨式套利行为的基础上，为了给这部分空头头寸提供保障，另行各购买一份虚值买权与卖权合约，并且执行价格同初始购买的期权价格的间距往左右两侧拉大(也可以采用四个同种类但执行价不等的期权构建)。

买入鹰式价差(Long Condor Spreads)以低执行价格(X1) 买入一份看跌(或看涨)期权，以较高执行价格(X2、 X3) 分别卖出一份看跌(或看涨)期权，以更高执行价格(X4) 买入一份看跌(或看涨)期权。鹰式与蝶式都由四份期权组成，且在最低执行价与最高执行价各买入一份期权。两者的不同点在于，蝶式策略中所卖出的两份期权，其执行价格是一致的; 在鹰式策略中是相异的。一般而言，在首尾两份期权的执行价格相一致的前提下，鹰式策略的获利空间更宽泛，但初始成本也要高些。投资者买入鹰式策略的出发点与蝶式相类似，只是预期市场的波动范围稍大一些。

所以，鹰式组合可以看作是蝶式套利的衍生组合，因为除去中间定约价两笔期权的敲定价格不同外，其特点与蝶式组合相仿，其组合盈利性不单纯基于市场上行或下行的具体表现，还基于对市场波动率情况以及期权各波动性因素的影响。这个策略最大的好处是不用关心市场向哪里移动。与买入蝶式组合相同，买入鹰式组合可以转换成一手牛市套利与一手熊市套利的组合。

鹰式套利交易包括两个方向相反，且中间合约交割月份不相同的套利交易。例如:

买进3个2月合约，卖出3个4月合约和3个7月合约，在买进3个10月合约

卖出3个2月合约，买入3个4月合约和3个7月合约，再卖出3个10月合约

两端为卖出，中间为买入者称为卖出鹰式套利;

两端为买入，中间为卖出者称为买入鹰式套利。

买入鹰式策略实例

以50ETF 为例，假设50ETF 波动区间为1. 45-1.55的区间，我们建立了1.4-1. 45-1. 55-1.6的买入鹰式策略，即买入标的物为50ETF 的6月1.4认购以及1.6认购期权,同时卖出1.45认购以及1.55认购期权。

在到期日之前，50ETF 整体维持震荡走势，期间1.46支撑偏强，同时上方1.52 附近始终存在较重压力。到了到期日后，进行平仓，整个过程如下图。

可见在震荡市中使用鹰式策略，以较低成本捕捉了相对稳定的盈利，风险点主要来自于隐含波动率突然放大时，该策略将有可能达到最大亏损。

 鹰式策略的影响因素

由于期权的价格不仅仅受到对应的标的物价格影响，同时会受到时间、波动率、无风险利率等诸多因素影响，同一标的物对应诸多执行价格与到期日的期权，如何筛选期权对于策略的建立至关重要，这里我们通过期权影响因素分析，来确定一些筛选原则。

1、行权价与到期日的选择原则

对于行权价的选择，我们需根据当前市场情况确定，由于鹰式套利策略的获利主要来自于震荡市场，尤其是当标的物价格在中间两个执行价格之间震荡时，对应的获利最大。行权价我们应该尽量选择从当前到到期日这段时间内，市场的支撑位与压力位都十分明显的价格。即我们判断在到期时，标的物价格仍将在这两个位置之间震荡。

对于到期日，我们应该尽量选择较短期限的期权，一方面我们的判断周期一般都较短，另外对于到期日较长的期权，由于时间以及波动率的影响，期权的价格波动存在较大不确定性，对我们的头寸将产生风险，同时也会占用资金成本。

2、隐含波动率对策略的影响

隐含波动率对策略的影响主要来自于到期日之前，到期日的盈亏是确定性的。针对我们的策略，隐含波动率的影响也不同，如果我们的策略属于持有到期的，那么隐含波动率对于策略的影响不大，主要的影响来自于隐含波动率忽然增加导致追加保证金的风险。

但另一方面，如果在到期日之前隐含波动率忽然大幅增加，那么意味着我们对市场是一个震荡市存在判断错误，到期日时该策略出现亏损的概率会大幅增加，此时我们需考虑将头寸提前平仓。

3、时间流逝对策略的影响

时间对于卖出期权来说是有利的，而对于买入期权来说是不利的，但对于鹰式策略来说，时间流逝对策略影响不大，由于鹰式策略在买入一些期权的同时卖出相同到期日的期权，这些期权随着时间流逝会产生相同的变化，对该策略的整体盈亏效果相抵。影响可以忽略。

这就是今天要为大家介绍的鹰式策略，欢迎大家在留言区与我们多多互动，我们下期再见。