期权交易｜什么是备兑看涨期权组合？

2022-11-25 0:15:36

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近期新闻事件：截至9日14时，南方洪涝灾害造成广西、贵州、广东、江西、湖南、福建等11省（区、市）262.7万人次受灾，直接经济损失40.4亿元。

中华全国供销合作总社理事会主任喻红秋9日说，3年内力争新发展基层社7000家，总数达到3.9万家，逐步消除无资产、无业务、无人员的“三无”基层社。

2020年中国国际服务贸易交易会拟于9月上旬在北京举办，多家国际知名企业初步确定办展。2020年服贸会主题为“全球服务，互惠共享”。

嗨，志超，你可以给我介绍一下什么是备兑看涨组合期权吗？

好的。“备兑看涨”里的“备兑”可以理解为“准备兑付”，“看涨”可以理解为“看涨期权”，连起来便可以读为“准备兑付看涨期权”。顾名思义，该策略包括卖出一份看涨期权，同时买入相应的标的资产以准备兑付未来可能发生的行权。一般情况下，我们所讨论的备兑看涨期权策略，只是卖出一份虚值看涨期权，同时买入等额的标的资产。看似简单，但问题的关键是如何使用该策略。

那你可以给我举一个例子吗？

例如：投资者卖出 1 手虚值看涨期权 SR909C5200，价格为125 元 / 吨，同时买入 1 手价格为 5120 元 / 吨的标的期货合约，构成备兑看涨期权。如图所示，两条虚线分别代表期货多头和看涨期权空头的损益线。卖出看涨期权SR909C5200 面临标的物价格上涨风险，组合的结果是，看涨期权空头风险由买入标的期货合约对冲。所以，当价格上涨超过 5200 元 / 吨时，锁定了组合收益（如下图）。但是，当价格下跌超过盈亏平衡点（4995 元 / 吨），即期货多头的损失大于期权空头权利金收入（125 元 / 吨），该组合面临损失。投资者也可卖出实值的 SR909C5000 期权合约或平值的SR909C5100 期权合约，用标的期货合约多头对冲空头看涨期权的风险。但要注意期权和期货一定是同一月份的。

在使用备兑看涨期权组合策略时，要注意什么呢？

备兑看涨期权组合是值得采用的一种保守型策略，然而在价格大幅下跌时，依然难免出现较大亏损。此外，当标的价格大幅上涨时，看涨期权空头限制了标的收益，从而使交易者陷入两难境地。

然而，基于期权合约数量较多的特点，通过以下三种方式可显著降低投资风险。

一是按不同到期时间备兑开仓。与按照不同执行价格备兑开仓类似，当月、近月和远月备兑开仓，各有利弊。按照不同到期月份卖出认购期权可以有效分散风险，例如投资者拥有60000份50ETF，他可以分别卖出当月、近月和远月认购期权各2手，从而在上行收益和下行风险中寻找平衡。

二是按不同执行价格备兑开仓。虚值、实值和平值备兑开仓，各有利弊，可以按照不同执行价格卖出认购期权是个不错的选择，例如投资者拥有60000份50ETF，他可以分别卖出虚值、实值和平值认购期权各2手，从而获得不同的权利金和潜在盈利空间，在上行收益和下行风险中寻找平衡。

三是部分头寸做备兑开仓。备兑期权组合的潜在收益有限，一旦50ETF价格大幅上涨，投资者无法获取超额利润，因此可以考虑一部分头寸做备兑开仓，保留另一部分裸露头寸，以博取价格上涨的大额利润。例如，投资者拥有60000份50ETF，他可以仅仅卖出4手认购期权，保留20000份ETF份额，从而避免在价格上涨时收益受限。

下次见面你可以再给我讲讲备兑看跌期权的相关知识吗？

好的，我们下次见。