期权交易｜领口期权组合策略详解

好的。领口期权组合策略适用于波动率较高的牛市行情中，它同买入时间较长的备兑看涨期权组合很相似，领口期权组合包括一份平价看跌期权多头和一份相同期限的虚值看涨期权空头，同时买进与期权头寸相匹配数量的期货合约。

你可以举一个例子吗？

下面我用一个例子解释领口组合策略的特征，假设现在50ETF的现价为2.35元/份，某投资者认为50ETF期权在未来一个月后会小幅上涨，但是又不希望承受标的资产大幅下跌可能带来的损失，同时还希望降低策略的成本，所以他决定构造领口组合以获取较为稳健的投资收益。他买入了一张下个月到期行权价为2.05元的50ETF认沽期权，同时卖出了一张相同时间到期、行权价为2.55元的50ETF认购期权，两期权的权利金分别为20元和70元，同时买入10000张50ETF。在一个月之后，标的资产的价格可能有以下几种情形：

【情形一】50ETF到期价格为2.75元，高于认购期权的行权价格。 

由于50ETF的价格高于两期权的行权价，所以投资者将以2.55元/份的价格卖出50ETF，考虑期初期权权利金收入为50元，所以到期时刻投资者的收益为2050元。（2050=（2.55-2.35）*10000+50）

【情形二】50ETF到期价格为2.35元，处于两期权行权价格之间。

此时标的资产的到期价格处于两期权的行权价格之间，且到期价格与期初价格相等，投资者会同时放弃认购期权和认沽期权的行权，所以最终投资者的收益为50元，全部来自于期权的权利金。

【情形三】50ETF到期价格为2.00元，低于认沽期权的行权价格。

由于50ETF的价格低于两期权的行权价，投资者将承受一定的损失，但是由于买入了认沽期权作为保护，投资者可以以2.05元/份的价格卖出50ETF，所以投资者将亏损2950元，这也是整个策略可能出现的最大损失。（-2950=（2.05-2.35）*10000+50）

那领口期权组合策略的对冲原理是什么呢？

一、当标的价格下跌时，领口策略的买入认沽期权可以对冲现货价格下行部分的损失；

二、当股价上涨超过行权价时，卖出的认购期权会因被行权导致组合上端的收益被削平；

三、当股价上涨未超过认购期权行权价时，卖出的虚值认购期权不会被行权，整个组合收益与现货资产价格走势完全正相关，且同时享受了卖出期权获得权利金的收益。

那么领口期权组合策略的损益情况是怎样的呢？

益损平衡点：期货价格-看涨期权权利金+看跌期权权利金

风险：当期货价格向下方发生较大变化时，该头寸会亏损，最大亏损为期货价格+看跌期权权利金+看涨期权权利金

收益：如果期货价格向上升至高执行价格以上时，那么你将能获得最大收益，既看涨期权价格-看跌期权执行价格-该交易承担的风险。

那么这个期权组合策略有什么优、缺点呢？

优点：

1.对于波动率很高的期货，能创建出风险水平非常低甚至是无风险交易。

2.当期货价格下跌时能够为你提供最大的风险保护。

3.能在低风险下获得高收益。

缺点：

1.获得的收益有上限。

2.只有在到期日才能获得最大收益。

3.作为长期策略效果最好，所以获利速度较慢。

谢谢志超，今天我又收获颇多。

下次见。